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油脂油料涨势将放缓 棉籽及其产品上涨会受到抑制

油脂油料涨势将放缓 棉籽及其产品上涨会受到抑制

2007年，国内棉籽市场呈现出少有的持续上涨行情，棉籽收购价由最初的0.80元/斤，上涨到后来的0.90元/斤，突破1.00元/斤关键，并一举上冲到1.50元/斤历史高位，价格几乎翻倍，其涨势之强劲实属罕见。但本年度棉籽产量基本与上年持平，可见，其价格上涨主要与市场需求关系比较紧密。进入2008年之后，虽然有次贷危机，以及原油价格震荡的影响，但是全球农产品大环境利多的基调不会轻易改变，尤其是棉征镒冬青籽收购步入后期，供需关系紧张，还有可能走出独立的强势。

供不足需棉厂提价收购 春节期间棉籽收购仍难

按惯例，每年春节之前，各地棉农为了落袋为安，支付数额较大的过节费用，一般都将集中交售手中的籽棉，各地籽棉购销和加工将出现阶段性的高潮。但今年有所不同，从调查情况来看，存棉农户70%以上都没有交售意愿，人们仍比较认同“节后棉价上涨”观点。因此，虽然春节临近，各地棉厂籽棉收购价格也适度提高，籽棉收购仍非常有限，多数棉厂面临“难为无米之炊”的窘境。而另一方面，国内纺织业仍处于需求淡季，下游棉纱总体量、价乏力，纺纱厂进货谨慎，皮棉上涨仍比较迟缓，压缩了众棉厂购销利润，生产积极性降低，开机率普遍不高，影响了棉籽产出量。面对不断膨胀的收购加工成本，以及供不足需的形势，众棉厂提价意愿较强，预计春节期间，国内棉籽将基本呈现价涨量难增态势。

文山八角棉油价格保持强劲涨势 棉粕活跃推动棉籽价扬

进入元月之后，受国内外油脂整体行情大提价的支持，国内棉油价格继续保持强劲涨势。截至目前，国内一级豆油出厂价已经上涨到12800～13000元/吨，而四级棉油最高出厂价仅达到11000元/吨，两者差价仍高达1800～2000元/吨，远大于正常水平。中下游经销商纷纷将采购重点转向棉油，一周来，尽管豆油价格已经出现滞涨，国内棉油价格仍保持1000元/吨的升幅。随着春节临近，各地油厂、经销商以及广大消费者都将进行节前备货，尤其是北方地区广大农村是传统棉油主销区，当地居民多习惯于春节前集中采购新产棉油，而且往往一次性采购一年的用量，因此，节前各地经销点以及商场都将涌现棉油采买高潮，棉油价格有望继续顺势上涨。与此同时，春节期间受冷空气影响，国内大部分地区普遍大幅降温，广大养殖场需要补充棉粕等高热量饲料原料，提高畜禽御寒能力，更为重要的是，鸡蛋价格的止跌回升，也增加了养殖户生产积极性，棉粕作为上等禽料逐渐受到青睐，目前，国内棉粕已经出现销售好转迹象。随着春季临近，众饲料厂还将进行节前备货，棉粕购销将趋于活跃，都有利于油厂棉籽压榨和购销利润的改善，随着各地油厂棉籽收购积极性提高，有望继续推动其价格顺势上涨。

棉籽产品价格以稳为主 三月之前上涨空间有限

春节之后，由于广大消费者备货充足，棉油将全面步入消费淡季，各购销环节棉油交易量将非常有限。虽然棉油与豆油、菜油等其他高价食用油差价比较大，但在3月份之前，国内气温仍比较寒冷，大部分时间里棉油继续处于凝固状态，基本无法进行勾兑，棉油销售也无法放量增长，基本无法给棉油价格上涨提供支持。春节虽然国内气温仍然较低，畜禽等产品需要继续摄取大量热量，但是，由于节日期间大量鸡鸭、生猪等畜禽出栏，即便从无到有各养殖场及时补栏，幼雏在短期内饲用量也非常有限，棉粕仍将处于季节性需求淡季。面对棉油、棉粕等下游产品进入长期销售疲软期，国内多数油厂将习惯性延长放假停工时间，一般油厂放假时间都在一个月左右，即便常年开机油厂假期也将延后到元霄节之后，如此以来，春节后的相当长一段时间内，国内大部分地区棉籽收购将基本停止，部分仍坚持开机的油厂棉籽收购数量也比较有限，难以对国内市场形成较为明显的刺激。加之，国内棉籽市场经过前期大幅上涨，也需要适度回调，预计2008年3月份之前，在无外部较大利多消息出现的情况下，国内棉籽产品价格多将以稳定为主，其上涨空间也比较有限。

棉籽收购后期油粕吃紧 收购价格可能顺势上扬

4月份之后，国内棉籽收购将步入尾声，绝大多数油厂将停收停产，棉籽其及产品将相继走出独立的坚挺行情。随着天气转暖，各地棉油将陆续解冻，其低廉的价差优势将得到施展，2008年全球生物柴油生产仍将如火如荼，又有玉米与大豆的争地利多消息推动，预计国内豆油仍将保持强势，一级豆油与棉油正常价差在700元/吨，依现价棉油价格至少还有1000余元/吨的升幅。步入夏季之后，棕榈油将大量替代棉油占据勾兑领域，但由于棕榈油已经成为生物柴油最热门原料，其也将从此告别低价运行区间，棕榈油要想全面渗透油脂市场又需要棉油价格的上涨支持。加之，众油厂长期停机棉油供应量大幅下降，后续棉油价格易涨难跌，甚至还可能高于与其他油脂价格的正常比价。不过，由于油厂供应越来越紧张，棉粕仍将保持坚挺行情。后期，由于棉籽收购越来越困难，国内油厂停机率将由现在的60%，陆续发展到70～80%，甚至90%以上。棉油、棉粕高位运行，使棉籽压榨利润得以稳定，油厂收购积极性不断提高。但是，市场惜售、资源分散将增加油厂收购难度和成本，一些竞争力相对薄弱的小油厂将大范围停收、停机，由于资源紧张，常年开机的主力油厂之间也竞争激烈，尾市国内棉籽收购价格还有顺势上扬趋势。

棉籽产品集散移师北方 后期价格主导全国走势

北方地区是我国棉油主销区，随着春节临近，广大油厂为了满足市场供应将相继加大开机负荷，在棉籽供应依然紧张的情况下，众油厂仍需要向各地调集大量棉籽。而南方地区不是棉油主销区，当地油厂因棉籽产品销售有限，棉籽压榨为副。目前已经步入棉籽收购后期，南方油厂多半准备转产压榨菜籽、大豆等其他油料，棉籽收购和加工量越来越少，大量棉籽将流向北方。加之，北方地区棉籽压榨已经形成规模成本相对较低，颇具吸引力，甚至后期南方地区所需棉油、棉粕也要从北方地区购进。我国新疆棉区棉籽产量将占全国近1/3，虽然当地也是棉油、棉粕等产品的主销区，但是该地区人烟稀少，消费量有限，大量棉籽也将调运至内地北方各油厂加工。如此以来，自春节开始，北方地区将逐渐凸现棉籽产品集散地的优势，后期北方棉籽产品价格波动将基本主导全国走势。

后期国内棉籽供应匮乏 市场供需将会持续紧涨

当前国内棉籽价格之所以创历史新高，主要得益于全球农产品牛市气氛感染。由于GDP增速高达10%左右的中国、正在崛起的俄罗斯、亦步亦趋的印度以及巴西等新兴经济体能源消费均保持持续、大幅增长，与欧美等发达国家形成激烈资源竞争局面，全球经济发展迅速，能源需求旺盛，急需发展生物柴油产业。使本来因气候变暖、土地贫瘠已经不堪负重的农产品供需更加紧张，尤不过其是当前全球植物油库存使用比已经下降到近30年来最低，在供需关系无法调和的情况下，农产品步入牛市有其必然性。尽管当前出现“次贷危机”的困扰，但经过多年来的完善和发展，全球金融体制抵大叶紫珠御危机能力已经大大增强，继巨亏的花旗、美林已经得到注资支持后，美国新近又提出了一揽子减税计划。当前，西方国家正在调整金融投资结构，危机有望得缓解并从根本上解决。从国内来看，棉籽是继大豆、菜油之后第三大油籽产品，受奥运会等利多因素的力挺，2008年我国经济斑龙芋仍将保持高速增长，大豆、菜籽等油脂油料进口需求增长还将提高到新的层次，更需要棉籽产品的大量补充。而后期，国内棉籽供应已经匮乏，市场供需的严重紧张，注定棉籽定价仍将居高不下。

国家宏观调控环环相扣 将会抑制棉籽上涨空间

众所周知，我国经济之所以保持30年的稳定快速发展，强势调控确保经济不发生偏轨是主要保障原因之一。在历次调控之中，国内众厂商也着实领教了国家经济政策的权威性。进入2008年之后，我国首先宣布自2007以来第十次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。至此，存款类金融机构人民币存款准备金率升至15％的新高点。国家确定了2008年货币从紧政策，今后还将采取更多金融措施抑制资金流量。在最新措施中，国家15年来首次动用“价格令”对包括食用油、谷类及其制品、液化石油气、奶类制品、肉类和鸡蛋在内的基本商品实施价格管制，国内食品价格已经出现滞涨现象。可见，国家调控决心非常大，而且诸项举措环环相扣，2008年国内油脂油料涨势将放缓，棉籽及其产品作为国内主要油脂油料其上涨步伐也将受到有效抑制。

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